社会时政

【时事点评】从国民经济“半年报”看下半年基金配置机会

wantu123 社会时政 2019-09-29 评论

  7月15日,国家统计局发布上半年国民经济“半年报”,上半年国内生产总值达450933亿元,同比增长6.3%,经济增长保持了总体平稳、稳中有进的发展态势。分季度看,一季度同比增长6.4%,二季度同比增长6.2%。研究所报告认为,未来国内经济下行压力仍然存在,预计2019Q3、Q4经济同比增速为6.2%、6.1%。

  拆分来看,上半年最终消费支出增长对经济增长的贡献率为60.1%,货物和服务净出口对经济增长的贡献率是20.7%,资本形成总额增长对经济增长的贡献率为19.2%。尽管最终消费支出的贡献度较18年有所回落,但其仍占主导位置,经济增长高度依赖内需增长的态势依旧明显。

  此外,7月15日还公布了多个经济数据。6月份工业增加值当月同比增长6.3%,增速较4、5月份有所反弹。6月社会消费品零售总额当月同比增长9.8%,也较前期有所反弹。经分析,国五车型汽车去库存拉动消费、黑色产业链走高、去年基数的共同影响,推动了6月份工业和社零数据的增速反弹。

  对于6月份的经济数据趋势是否能延续至下半年,研究所在《Q2经济增速略超预期回落》报告中指出,“下半年经济增速可能继续小幅下行;工业企业利润增速是否能在下半年触底回升,取决于减税降费政策的落地及效应体现;下半年社零消费不悲观,预计仍有韧性;下半年基建投资增速有望维持稳中有升。”

  基于研究所对市场的观点,我们维持19年权益基金产品的配置建议,强调基金产品的定投机会、逆向投资机会和事件驱动机会。

  一、 对于定投策略,除非在牛市的中后期,其余时间内大概率是行之有效的策略,包括目前的震荡市场。坚持定投操作可以规避追涨杀跌的行为错误,规避主观能力不足的择时错误。持续定投也有利于降低资金成本的波动率,提升获利的概率。当前时点,经历了上半年的反弹行情之后,指数估值水平已经历了一定的修复,投资的安全边际有所降低,此时需要筛选出具备较强alpha获取能力的主动管理型产品,进行有选择的定投操作。

  二、 对于逆向投资,则体现在市场和产品两个层面。市场方面,美国有望进入降息周期,中美利差压力缓解,有助于中国打开货币政策空间,从而推动经济复苏。根据美林投资时钟理论,当经济处于衰退期之后的复苏期,股票资产通常是表现最佳的资产类别,因此具备逆向投资机会。产品层面,目前A股市场存在结构性的分化,对于仍处于历史估值低位的中小盘指数和部分行业指数,存在均值回归的估值修复需求,符合逆向投资的逻辑。

  三、 对于事件驱动的投资机会。一方面建议持续关注经济数据、贸易摩擦、政策动向等会推动指数反弹的重要动因,通过费率低、品种丰富的被动指数型产品,捕捉相关交易机会。另一方面,关注科创板带动的驱动机会,投资者可关注管理人实力较强、产品规模较小的场内封闭产品,以获取折价收敛+打新增强的双重alpha增强,风险偏好较低的投资者亦可借助规模较小的公募绝对收益策略产品来间接参与科创板网下新股配售。

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